HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-FİNANS YATIRIM, SİNPAŞ İÇİN TAVSİYESİNİ 'ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ’YE YÜKSELTİ
Finans Yatırım, Sinpaş için tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde
Getiri’ye yükselti.
Finans Yatırım (
www.finansonline.com) Gayrimenkul Sektörü ile
ilgili raporunda, İş GYO’yu En Çok Önerilen Hisseler Listemizde
tutmaya devam ederken, Sinpaş için tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde
Getiri’ye yükselttiğini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Faiz oranlarındaki düşüşün meyvelerini topluyor
Gayrimenkul yatırım ortaklığı şirketlerinin (GYO) 1Ç09 sonu toplam
Net Aktif Değerleri (NAD) ve bu artış bir önceki çeyreğe göre % 0.8,
bir önceki yıla göre ise % 21.8 artarak 4.23 milyar TL’ye
yükselmiştir. Sinpaş GYO, NAD’sinde belirgin genişleme elde eden tek
GYO olarak ön plana çıkarken, diğer GYO’ların NAD’leri bu çeyrek
boyunca durgun kalmıştır. İMKB’de son dönemdeki ralli ve GYO
endeksinin üstün performansı ile birlikte, GYO’ların toplam iskontosu
2008 sonundaki % 72’den bu çeyrek sonunda % 57’ye gerilemiştir. İş
GYO’yu En Çok Önerilen Hisseler Listemizde tutmaya devam ediyoruz ve
Sinpaş’ı Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltiyoruz.
Sektörün toplam NAD’si bu çeyrek boyunca % 0.8 ile hafif
yükselirken, gayrimenkul sektörü ekonomik yavaşlama nedeniyle durgun
bir dönem geçirmiştir. GYO’ların 2008’in ilk çeyrekleri boyunca
genişlemeleri ve yıl sonu yeniden değerlemelerinde sınırlı değer
düşüşlerinin etkisiyle, yıllık büyüme % 21.8 ile yine de çarpıcıdır.
Sektör iskontosunda daralmaya devam… Faiz oranlarında düşüş
ortamının GYO’ları desteklemesi nedeniyle, sektör iskontosu bu çeyrek
boyunca % 72’den % 57’ye gerilemiştir. Genişleyici parasal tedbirler,
gösterge faiz oranlarını yıl sonundaki % 16.43 seviyesinden, mevcut
olarak % 11.86 seviyelerine düşürmüştür, İMKB’de işlem gören GYO’lar
yılbaşından bu yana % 50 nominal getiri sağlamıştır ve İMKB 100
endeksinin % 25, MSCI Dünya GYO endeksinin ise % 59 üzerinde
performans göstermiştir.
İş GYO’nun NAD’sinde % 1.3’lük hafif düşüş… Söz konusu düşüş 2008
karından dağıtılacak 22.5 mn TL’den kaynaklanmıştır. İş GYO’yu, faiz
oranlarındaki düşüş ortamında üstün performansını devam ettirmesi ve
esnek özellikleri nedeniyle, 30 Nisan’da 1.70 TL 12 aylık fiyat hedefi
ile En Çok Önerilen Hisseler Listemize ekledik.
Sinpaş GYO, NAD’de en büyük sıçramayı gerçekleştirerek öne
çıkmıştır… Eski projelerden bir kısım konutun, müşterilere teslim
edilmesi şirketin NAD’sinde rekor yükselişler sağlarken, Sinpaş’ın
NAD’si bir önceki çeyreğe göre % 6.9 yükselmiştir. Satış
performansının beklentilerimizi aşması, açıkladığı yeni ödeme planının
şirketin nakit akımlarının lehine olması ve Sinpaş’ın inşaat
maliyetlerini düşürmekte başarılı olması, böylelikle de projelerin
karlılığının desteklenmesinin ardından, Şirket için 12 aylık 4.48 TL
fiyat hedefi ile tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükselttik.
Aylık ortalama mortgage oranları % 1.8’den % 1.4’e gerilemiştir ve
oranların düşmeye devam etmesi beklenmektedir, Sinpaş müşterilerinin
çoğunluğunun satın aldıkları konutları banka kredileri ile finanse
etmeleri nedeniyle, bu beklenti öncelikli olarak Sinpaş’a fayda
sağlayacaktır.
Yapı Kredi Koray GYO, aktiflerini elden çıkarmaya devam etmiştir…
NAD’de bir önceki çeyreğe göre % 16.9 düşüş varlıkların piyasa
değerlerinin altında satışlarının sonucudur.
Alarko GYO’nun yönetimi, şirketi finansal kargaşadan çıkarmak için
halen yüksek getirili kiraya sahip gayrimenkullere güvenmektedir. 1Ç09
sonu itibariyle şirketin 121.7 mn TL’lik fonlarının tamamına yakını
döviz cinsidir.
Sektörün 2010’dan önce gözle görülür şekilde toparlanmasını
beklemiyoruz, ancak faizlerdeki düşüşün devamı senaryosu altında
GYO’ların güçlü kalacağını tahmin ediyoruz."
Dilber MC Theme by HarzeM